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                                每日金融
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                                智庫專欄

                                許小年:以為互聯網可以改寫金融規律的都失敗了

                                新財富雜志
                                摘要:
                                P2P他們以為互聯網可以改寫金融的規律,于是他們都失敗了。
                                互聯網確實是一個非常有效的工具,但是互聯網沒有改寫經濟規律,互聯網也沒有顛覆現有的經濟秩序。要想在一個行業中成功,你必須遵循那個行業最基本的規律,互聯網不可能顛覆它的規律。但是互聯網可以幫助你克服你那個行業中,你要解決的主要問題。而P2P他們以為互聯網可以改寫金融的規律,于是他們都失敗了。

                                以下為觀點全文:

                                P2P大部分是做互聯網出身的 不了解金融的本質

                                我先講一下為什么最近P2P接連出事,以至于驚動了政府監管當局,掀起了一輪清理整頓的高潮。這個清理整頓剛剛展開,更多的行動也許在后面。我想有些人看到政府的整頓和加強監管,有可能會對石投金融感到擔心,我覺得這些擔心都是很自然的。我個人的看法是用互聯網的概念去炒作,制造金融泡沫,這種現象確實是要在監管上加強,能夠防止類似的事情。特別是一些欺詐的事件出現。但是我認為這個監管它應該能夠準確的識別什么是真正在經濟中創造價值的金融活動,什么是利用互聯網進行炒作的活動,應該能夠清楚把它分開。

                                最近一系列的新創的P2P企業倒掉了,為什么它們倒掉了?我們分析了一下,因為在這些倒閉的P2P公司里,大部分是做互聯網出身的,大部分是有資金,找不到合適的投資項目,拿著資金來做P2P。換句話說,在倒掉的這一些互聯網公司中,如果不說百分之百,可以說絕大部分是沒有金融從業經驗的,他們不了解金融的本質。 所謂的互聯網思維使一些創業者包括中歐的學生,他們以為互聯網這樣一個新生的事物,如此之高效,已經改寫了經濟的規律,它可以顛覆現有的經濟秩序,它可以憑空的創造出一種全新的商業模式,而這種商業模式是違反過去的常識,違反過去的常規。有些人就相信了,就沖了進去,憑著熱情,憑著后面資金的支持沖進去了。

                                互聯網是一個非常有效的工具 但不能改寫金融的規律

                                最近幾年我一再強調一個觀點,互聯網確實是一個非常有效的工具,但是互聯網沒有改寫經濟規律,互聯網沒有顛覆現有的經濟秩序。要想在一個行業中成功,你必須遵循那個行業最基本的規律,互聯網不可能顛覆它的規律。但是互聯網可以幫助你克服你那個行業中,你要解決的主要問題。而P2P他們以為互聯網可以改寫金融的規律,于是他們都失敗了。

                                金融的本質到底是什么?從經濟學上來講,金融的本質就是如何去低成本的或者說如何高效率的去克服信息的不對稱。信息不對稱在金融行業中引起的問題就是風險,所謂金融就是老百姓、投資人把他暫時不用的錢拿出來交給金融機構,由金融機構去發現合適的投資項目,把老百姓的資金交給這些項目的主辦人,交給企業去用。

                                沒有做風險識別的P2P沒有創造價值 不可能長期在市場上生存

                                在這個過程中最大的風險是什么?就是資金的使用者有可能出兩個問題,第一個問題是資金的使用者有欺詐行為,圈了一大把錢過幾天失聯了、跑路了,這是一個大風險。第二個大風險沒有欺詐行為,但是他的投資的項目本身沒有生命力,投資項目失敗。投資項目失敗或者欺詐都會造成出資者的損失,之所以它是存在這樣的風險,由于信息的不對稱,也就是資金的提供者和資金的使用者之間信息不對稱,資金的提供者并不了解資金的使用者的誠信,也不了解資金的使用者投資項目匯報到底怎么樣,就是商業上的風險到底怎么樣他不了解。這個信息的不對稱是金融要解決的最主要的問題。所有的金融機構他生存的理由就是一個克服或者降低資金提供者和資金使用者之間的信息不對稱,所有的金融機構都是這樣。如果某個金融機構他不能夠在克服信息的不對稱,或者降低信息不對稱方面,對資金的提供者有所幫助的話,那就沒有創造價值,沒有創造價值的機構不可能長期在市場上生存。

                                金融機構的責任就是:要盡可能的降低兩邊的信息不對稱

                                所以金融機構的責任是什么?金融機構的責任就是要盡可能的降低兩邊的信息不對稱,他為儲蓄者創造價值,為儲蓄者做這個工作,這是它存在的必要性,這是金融的從業人員能夠拿到一份收入,銀行能夠賺取利潤,全都是從它創造的價值來的。

                                金融的實質問題,最關鍵的問題就是降低信息不對稱,克服信息不對稱。把握資金使用者的信用風險,在這個基礎之上,對信息搜集的基礎之上,對資金的使用者的信用做出評級,做出定價,然后才能發貸款。如果不去解決金融的本質問題,P2P規模做的再大也沒有用。

                                兩年前我就說過,90%以上的P2P都要倒掉,但我投的不是P2P,是金融公司。

                                這些P2P公司從一開始我就認為,這是我兩年前講的,我說P2P公司90%以上要倒掉,為什么要倒掉?就是因為它沒有創造價值。在哪里沒有創造價值?在金融的根本的問題上沒有創造價值,沒有去降低借方和貸方的信息不對稱,因此沒有價值。

                                去年媒體上有報道,說許教授這么不看好P2P,居然又投了一個P2P。我就跟他們講,我說我投的不是P2P,我投的是一家做金融的公司。因為現在P2P名聲不好,都是唯恐避之不及,這種恐慌性的躲避也沒有必要,任何時候我們自己要有自己獨立的分析。

                                金融的核心問題是要控制風險 風控第一

                                我們剛才講了金融的核心問題是要控制風險,風險來自于信息不對稱,風險來自于資金的提供者對于資金使用者的不了解,在學術上講我們叫做信息不對稱。這種信息不對稱決定了金融業的金融風控至上,風控第一,永遠是把風控擺在第一的位置上,而把資產規模的擴張擺在第二位置上,為什么?因為金融業是一個高杠桿的行業。金融機構的資本金都很少。

                                我們以銀行為例,銀行的資本充足率是多少?銀行的資本充足率過去要求8%,現在要求11%,我們就算銀行的資本充足率10%,換句話說,銀行的杠桿多少倍?10倍。所以金融業的特點是什么?金融業的第一個特點就是信息不對稱,第二個特點是高杠桿,沒有杠桿做不了金融。

                                10萬的貸款放一筆賺3000塊,如果出一筆壞賬10萬塊沒了,相當于他多少筆貸款白做了?30多筆的貸款全都白做了。所以銀行的高杠桿就決定了他永遠是風控第一,永遠是資產質量第一,規模第二。

                                P2P死在什么地方?就倒在了沒有風控,或者倒在了沒有把風控作為金融的頭號任務來處理,是倒在這個地方。做金融第一要務是風險控制,控制資產的風險。

                                沒有抵押品,你要如何控制風險?這是小微金融最大的挑戰

                                在金融這個行業里面,小微金融又是比普通金融更加困難的行業。小微金融困難在什么地方?及時雨也罷,石投金融也罷,做的都是小微金融,他們的對象,債務人都是小型的企業、個人,對他們來說提供金融服務是更加的困難,困難在哪里?是因為這些小微企業跟個人一般而言不能提供抵押品,我們把小微金融就定義為無抵押或者叫做信用貸款,就是沒有抵押的。

                                為什么銀行在貸款的時候要求抵押品?要求抵押品的原因是跟我們剛才講的一樣,是為了控制風險。如果一筆錢借出去100萬沒有任何的抵押品,他可以把這100萬卷走,可以去惡意違約。抵押品是什么意思?我讓你30%的首付放在我這兒,你要是卷走了你有損失,或者說你經營失敗這個錢還不出來了,你自己要有損失,我得讓你有損失,所以抵押品的作用是為了控制風險。要使他在違約的時候有所失。抵押品看上去是為了銀行在發生違約的時候能夠收回一部分的現金,看上去好像是這樣,其實它的主要作用不是為了銀行收回一部分的現金,因為抵押品的處置、抵押品在市場上的出售是一個非常長的過程。

                                抵押品的變現成本是很高的,打官司打多長時間,然后進入清算程序,亂七八糟,又有優先級,別人在你前面等等,這對銀行來說是很頭疼的事。抵押品的作用主要使債務人在違約的時候有損失,讓他有所失,這是最主要的作用。打官司、清算、變現實際上都是做給債務人含的,就是說如果你違約的話我會有一系列的法律程序,我得讓你付出相當沉重的代價,用這樣的辦法來阻止違約的企圖。

                                而我們國家中小企業貸款難,恰恰就難在了沒抵押品。他的抵押品或者不夠,或者他的抵押品不值什么錢,他有兩臺設備,那兩臺設備全是專用設備,銀行把設備拿走干什么呀?我到外面拍賣,賣成現金拿回來頂債,我什么時候能夠賣出去,這是專用設備。也就是說中小企業的不動產的市場價值非常的低,低到了金融機構認為你給我一個抵押都沒意義。

                                但是沒有抵押品你怎么控制它的風險呢?你怎么控制它的違約風險呢?這是對小微金融提出的最大挑戰,就是在沒有抵押品的情況下你怎么樣去放貸款。你不能夠利用抵押品去降低它的違約風險,去阻止它的違約企圖,那你怎么辦?你只好從最本源上來降低信息不對稱,抵押品是在信息不對稱的情況下,一種無奈之舉,是用抵押品來作為信息不對稱情況下的一種補償措施。

                                可是這個時候沒有抵押品了,小微企業、個人拿不出抵押品怎么辦?你只好老老實實的回到金融的本源問題上,你去降低信息的不對稱,你去充分了解債務人的經營情況、債務人的信用情況、債務人的借債歷史、還款歷史等等,你要把它搞得清清楚楚,這樣才降低了信息不對稱,解決了金融的根本問題,才創造了價值,你為投資人控制了風險,你創造價值。但是我們知道,石投金融的這些員工們他們都知道,信息的獲取、信息的核實、信息的分析到最后的評判,都是一個很艱苦的過程,要做很多細致的工作。

                                科技金融是用技術的手段來提高金融的效率

                                美國人稱金融互聯網把它叫“Fintech”,它的定義是什么?它的定義是用技術的手段來提高金融的效率,這是他們定義的互聯網金融,我認為這個定義是非常準確的,互聯網金融不是一個新的業態,并不是說它能夠創造出一個新的行業,在這個新的行業中,傳統的金融學定律和經濟學定律全都失效了,不是這樣的。只不過是用新的技術來提高金融的效率,這就是金融互聯網或者互聯網金融的行業。

                                我提倡金融+互聯網 單純互聯網出身很難把金融做好

                                相對于前一段時間政府大力提倡的“互聯網+”我一直就反對,我一直提倡的概念是“+互聯網”,而不是“互聯網+”,并不是互聯網公司+金融,而是金融+互聯網技術。我們牢牢的立足于金融的本質,解決金融的最根本問題,就是信息不對稱,利用互聯網的工具。

                                我們可以看到已經有幾年的功夫了,很多大的互聯網公司,都有金融事業部,都做互聯網金融,但是到現在沒有看到一個成熟的或者成功的模式。這些大的互聯網公司在金融領域方面還在摸索,他們為什么還在摸索,因為他們是做互聯網出身的,他們對于金融沒有經驗,不能怪他,人不是全才。他用互聯網這個行業中的這樣一些通行的做法來做金融,所以屢屢失敗。到現在為止我們還沒有看到大互聯網公司哪一個把金融做的好的。我們看到的離開了這些大的公司以外,一些創業型的互聯網金融也沒有做的很成功的,原因在什么地方?原因是他們忘記了金融的屬性,金融的根本問題是什么。

                                利用互聯網提高傳統金融的效率 從底層資產開始控制風險

                                要解決金融的根本的問題。要利用互聯網提高我做傳統金融的效率,從底層資產開始控制風險?,F在我們也看到一些做互聯網金融的公司,他控制風險是在客戶端控制風險,是在理財投資人這一端控制風險,他給你算我這個平臺上有多少種產品,每一種產品違約的概率是多少,然后每一個投資人我給你算出一個方案來,這個方案可以最小化你的違約風險,可以最大化你的投資收益。

                                正確的做法正好相反,不是在投資理財人這一端控制風險,將來我們也要做,為投資理財人控制風險。但是最根本的是放到平臺上的這些資產的風險,要對它進行控制。也就是說要控制產品的風險,而不是控制產品使用的風險,這是正確的做法跟現在市場上大多數互聯網金融公司風控方法不一樣的地方,就是從根子上,從底層資產上控制風險。把在及時雨多年的實踐中所摸索出來的信息的收集方法、信息的分析方法,利用這些信息如何進行評級的方法,把它互聯網化,把它搬到網上去。搬到網上去有什么好處?好處就是可以迅速的擴張規模。

                                規模是結果,規模永遠不是我們追求的目標。規模是我們工作做到了自然的結果,永遠不會去追求規模。一旦你去追求規模,就要放掉風控壓倒一切的任務,一旦你放松了風控,資產質量就要出問題,一出問題就要產生虧損,這個虧損不僅是公司的虧損,而且是給投資人的虧損,這個風險我們不會去冒的。

                                大多數的P2P失敗在沒有信息的收集和處理,不能丟失線下信息收集

                                和傳統金融機構怎么競爭?傳統金融機構都是線下的,他們的信息收集、信息分析和風險定價全都是線下的,你跟它怎么競爭?我們和它們的競爭一個是市場錯位,我們專做小微,而他們不做小微,叫錯位競爭。第二個,我們的信息收集處理分析定價的成本比它低,我們之所以低是因為我們充分的利用現有的技術,特別是現有的互聯網和數據處理的技術來做到這一點?,F在團隊是開足馬力爭取把這條線打通,打通之后預期可以有更多的產品上線,大家都可以看到。將來我們這個系統做好了,流程打通了,那個時候就開始放規模了。放規模以后應該給我們的理財投資人帶來更為豐富的產品,帶來更多的選擇,現在我們線上的產品還是單調了一些。

                                只做小微金融,市場規模會不會太???

                                我認為不會。為什么?因為小微金融在我們國家是一個非常落后的行業。盡管我們的小微企業占到了GDP的大概30%—40%,小微企業占就業大概是70%—80%,全國的??墒沁@些小微企業中間,當然包括個人,我在這里說的也是個人。就個人消費我沒有做太多的統計,小微企業有一個統計數字,現在小微企業能夠得到金融服務的不到20%,大致而言我們國家經濟的半壁江山是沒有金融服務的。因為小微企業占GDP大概40%—50%,就業是占70%—80%,這么重要的一塊經濟能夠有金融服務的只有20%,不到20%,人民銀行的統計我記得是17%有金融服務,80%以上的小微企業包括個人消費方面的沒有金融服務,你想想這個市場有多大,這是一個巨大的市場。

                                不要說一家去做,來十個都做不完,所以市場潛力非常之大,關鍵看我們自己怎么去做,關鍵看我們有沒有一套行之有效的方法能夠低成本獲取信息,能夠低成本的判斷借貸人的信用狀況和風險評級,我們就可以把這塊市場占領住,我們就可以為經濟的發展做出貢獻,能夠為我們的客戶,包括我們兩邊的投資者,既包括對投資者,也包括購買理財產品的投資人創造價值。

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